事件:闽东电力发布2016年年报,公司实现营业收入6.45亿元,同比减少29.09%;归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长14.95%;基本每股收益0.07元,业绩低于预期。公司拟每10股派发现金红利0.25元(含税)。点评:
   
房地产利润贡献下降管理费用和投资损失拖累业绩。导致公司2016年业绩低于预期的原因有两个:房地产板块利润贡献下降明显,由于公司开发的房地产项目未达到收入确认条件,因此房地产板块收入同比下降96.45%;2016年公司管理费用增加3221.39万元,投资亏损扩大2108.23万元,对业绩产生影响。
   
水电业务受益于降水量增加风电业务受益于新机组投产。公司主业为电力生产与销售,拥有十一家水力发电分公司、三家水力发电控股子公司、三家风力发电控股子公司。受到降水量增加的影响,公司水电发电量大幅增长,2016年公司水力发电量159,487万千瓦时、同比增长42.80%,水力售电量156,283万千瓦时、同比42.97%。受到航天闽箭新能源(霞浦)有限公司全面投产发电影响,风力发、售电量也出现大幅增长,2016年公司风力发电量12,142万千瓦时、同比增长65.58%,风力售电量11,709万千瓦时、同比增长65.83%。
   
上网电价调高毛利率回升。2016年公司水电综合上网电价为0.3454元/千瓦时(不含税),增加0.0111元/千瓦时;风电综合上网电价为0.5553元/千瓦时(不含税),增加0.0106元/千瓦时。由于水电业务成本相对固定,电价的上涨和发电价的增加对利润影响明显,2016年公司电力板块毛利率同比增加11.64个百分点至57.12%,综合毛利率同比增加10.86个百分点至56.9%。
   
公司战略稳步推进拓展新的利润增长点。2016年公司“电力主业,相关多元”的发展战略取得进展。电力主业方面,完成福成水电70%股权收购、水电权益装机容量增加3万千瓦,装机4.8万千瓦的霞浦浮鹰岛风电场工程项目于2016年9月开工建设(计划2017年底前第一批机组投产发电,2018年3月全部建成投产),装机6万千瓦的宁德虎贝风电场工程项目已完成核准(计划2017年5月份开工建设)。多元化方面,与厦钨新能源合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司、共同投资建设年产2万吨的车用动力锂离子三元材料生产线,与厦门钨业、屏南县政府合资成立屏南县稀土开发有限公司,参与重点工程建设项目被压覆稀土矿产资源的回收利用。
   
盈利预测及评级:预计公司2017-2019年EPS为0.09元、0.12元、0.14元,维持“增持”评级。